组合投资：用历史数字说话
投资别靠感觉，让历史数字说话。三个结论，一目了然：长期持有回报可观、择时代价极高、配置比选股更决定结果。
① 长期持有，时间就是复利
以标普 500（含股息）为例，穿越百年危机后的长期回报很稳：
≈10%
近百年年化 · 名义
≈7%
扣通胀后 · 实际
~10 年
按 7% 翻一倍
怎么做：越早开始、放得越久越有利；长期不用的现金放着不动，会被通胀慢慢吃掉。
② 别择时：涨幅集中在极少数几天
市场大部分涨幅来自极少数暴涨日，且常紧跟暴跌——躲跌就会错过涨。
| 做法（约 37 年） | 年化回报 |
|---|---|
| 全程持有不动 | 约 11.1% |
| 错过涨最好的 10 天 | 约 8.9% |
| 错过涨最好的 20 天 | 约 7.3% |
| 错过涨最好的 30 天 | 约 6.0% |
怎么做：据 JP Morgan，2000–2019 只要错过最好的 10 天、20 年回报几乎腰斩。待在市场里、定投，别猜时机。
③ 配置 > 选股
决定长期结果的是股/债/现金的比例，不是选中哪只股。经典 Brinson 研究：约 9 成的回报波动由资产配置决定。
怎么做：先按年龄与风险承受力定好大类比例，再谈标的；分散到多股票/行业/国家，降低踩雷。
④ 最大的对手是人性
DALBAR 长期研究：普通投资者因追涨杀跌，长期跑输所投指数。
+25%
2024 标普 500
+16%
2024 普通投资者
≈9%
这道"行为差"
怎么做：定规则、按纪律走；跌时不恐慌卖出，别被消息和情绪牵着走。
⑤ 落地清单
| 原则 | 怎么做 |
|---|---|
| 让复利免税/延税 | 用 TFSA / RRSP / FHSA 装你的投资 |
| 核心用低成本宽基 | 低费率的宽基指数基金 / ETF 打底 |
| 定投 + 长期持有 | 定期买、长期放，跌时按纪律不动或加仓 |
| 先比例后标的 | 定好股/债/现金比例，定期再平衡 |
常见问题
过去年化 10%，未来也一定有吗？
不保证。历史是长期平均，中间可能多年低于均值。做规划用更保守的假设（实际 4–6%）更稳妥。
点位很高，等回调再买？
"等回调"就是择时，代价很大——更稳的是分批定投，既参与又平滑情绪。
只买一两只好股票不行吗？
集中放大波动与踩雷风险，且多数个股长期跑输指数。宽基打底更稳，个股只做小比例。
债券还有用吗？
有：降波动、股市大跌时相对抗跌，并提供再平衡的弹药。
大跌时该怎么办？
历史上每次大跌后都创过新高。最伤的是底部恐慌卖出——有纪律地不动、甚至加仓，长期更有利。
参考来源（点击查看原文）
标普 500 长期回报（名义与实际）→
Franklin Templeton — 择时的代价 →